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一、行情回顾
1、期货市场
LME锌5月持续高位震荡，截止5月17日，LME锌收于1900美元/吨，月度最高价1945美元/吨，最低价1826美元/吨，波幅并不剧烈；相较于外盘，沪锌略有抗跌，主力合约月度最高价15345元/吨，最低价14515元/吨。5月国内宏观数据相对偏差，而且部分商品4月涨幅巨大后本月明显回调；在商品市场整体走弱带动下，锌价较高位略有回落但箱体整理格局不变。
图1:LME锌三月走势
图2:沪锌主力合约走势
资料来源：博易大师银河期货研发中心
2、锌库存及现货升贴水
全球精炼锌显性库存维持下滑态势，且国内去库存速度有所加快。截止5月17日，LME锌库存为389475吨，SHFE锌库存251833吨，较上月同期分别减少25625、17092吨，库存合计减少42717吨，降幅非常明显。其中LME锌库存跌破40万大关，持续创出新低，尤其是东南亚港口库存下滑明显，使得马来西亚港口锌锭升水走高；国内库存本月有了明显下滑，供应缩减叠加旺季消费增长，使得库存下滑增速。库存的持续下滑是供需好转的明显信号，很大程度印证了供应端缩减的影响在显现。从现货基差角度来看，本月LME锌现货及国内0#锌现货都维持小幅贴水，且变动幅度不大。现货长期维持小幅贴水，显示需求端恢复仍较为缓慢。
图3:LME锌库存和SHFE锌库存变化图
图4:伦锌及国内现货升贴水
资料来源：WIND资讯银河期货研发中心
二、锌市场动态及分析
1、本期行业重要动态
5月3日，据信息显示，一季度，全国十种有色金属产量1206万吨，同比下降0.4%，去年同期为增长7.7%。其中锌产量145万吨，下降1%，去年同期为增长14.4%。
5月4日，嘉能可公布一季度产量报告，锌产量同比下滑28%至25.71万吨，锌全年产量预估不变。考虑出售20亿美元金矿以削减偏高的债务，而不是通过增加产量的方式。
5月16日，澳洲红河资源公告宣布，或在6个月内重启Thalanga锌矿；目标年产量：2.14万吨锌，预计寿命5.25年。
5月18日，秘鲁多金属矿产商Volcan公司的总裁JosePicasso周二称，预计该公司今年锌产量料增长6%至300,000吨，目前锌价并不好，公司并没有大幅增产计划。
2、主要锌矿企业产量及锌供应分析
从锌矿供应来看，矿山减产及关停仍在持续，使得原料端持续紧缺；已经公布的国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示，国际铅锌研究小组(ILZSG)5月18日公布的数据显示，3月全球锌市供应短缺13,600吨，2月为供应过剩51,200吨；第一季度全球锌市供应过剩42,000吨，上年同期供应过剩量为142,000吨，供需继续改善。详细数据来看，3月精炼锌产量111万吨，精炼锌消费量112.4万吨，需求端的回升带来了供需的进一步改善。
而从我们跟踪的主要锌矿企业季度产量报告数据来看，整个一季度产量整体下滑十分明显，锌矿供应 缩减的态势并未得到缓解。我们主要跟踪的8家锌矿企业2015年产量总计516.6万吨，占该年产量近4成，基本上可以代表除中国外的产量情况。总的来看，除了沃特兰亭季报未公布，其它七家企业一季度产量合计84.9万吨；去年同期这些企业产量合计113.8万吨，合计同比减少28.9万吨，也就是说海外锌矿整体供应在一季度大幅度缩减。主要锌矿企业产量具体分析：
嘉能可
嘉能可2016第一季度自有资源的锌产量为257,100吨，减少28%，反映在澳洲、秘鲁及哈萨克斯坦斯坦所宣布的减产。嘉能可坚定履行减产承诺，使得旗下矿山锌精矿产量大幅减少；同时秘鲁Iscaycruz矿山(LosQuenuales)暂时停运也导致的产量下滑。其在最新报告中宣称保持全年产量计划不变，由此来看二季度嘉能可产量将继续同比减少。
韦丹塔
爱尔兰Lisheen矿隶属于韦丹塔集团旗下，该矿山关停后导致韦丹塔海外锌矿产量下滑；同时该集团位于印度国内矿山产量同样大幅下滑，这是超出市场预期的。详细数据来看，一季度印度国内锌矿产量18.85万吨，同比减少98.05万吨，Lisheen矿产量同比下滑3.7万吨，合计同比减少36.8%，韦丹塔锌矿产量缩减同样十分显著。
泰克资源
泰克资源旗下红狗矿一季度产量略有增长，弥补了部分矿山产量的缩减，整体产量小幅增加；一季度锌矿产量合计16.5万吨，去年同期为15.2万吨，同比仅增加1.3万吨，增产幅度十分有限。
五矿资源
五矿资源旗下Century矿彻底闭坑，由于处理来自DugaldRiver的矿石，一季度生产出锌精矿含锌16457吨。旗下Rosebery由于选矿品位较低，锌精矿产量较去年同期下降16%；GoldenGrove实施矿山战略计划以保存地下资源量价值，该战略计划将平均年处理量由160万吨下调至100万吨；DugaldRiver项目继续推进，预计首批锌精矿将于二零一八年上半年产出。新建矿山项目短期难以投入使用，世纪锌矿关停使得五矿资源锌矿产量锐减，产量难再回到高位。
新星
新星同样是在2015年年底宣布减少，其矿山成本相对偏高，一季度锌矿部门保持亏损。2016年一季度平均采矿成本1679美元/吨，公司关停CampoMorado矿(2015年初)、MyraFalls(2015年5月)、MiddleTennessee(2015.12)，导致一季度亏损700w欧元。公司非常注意采矿现金流用来提高矿山效益。除了矿区关停，EIMochito矿山矿石品位下降也导致了产量下滑。Langlois及EIMochito矿山也有发生安全事故，对生产也造成了消极影响。
图5:海外主要锌矿企业产量及同比变化(单位：千吨)
图6:ILZSG全球精炼锌供需平衡(单位：千吨)
资料来源：WIND资讯 银河期货研发中心
